Análisis OnChain quincenal del mercado cripto
ÍNDICE
RENTABILIDADES ASTRONÓMICAS DE LOS MINEROS EN LAS PRIMERAS HORAS POST-HALVING
HALVING; ¿QUÉ SUPONE PARA LA RED?
HALVING; ¿CÓMO LLEGAMOS A ESTE MOMENTO?
EVOLUCIÓN DE LAS RESERVAS DE $BTC EN EXCHANGE(SEMANAL/ANUAL)
1. RENTABILIDADES ASTRONÓMICAS DE LOS MINEROS EN LAS PRIMERAS HORAS POST-HALVING
El pasado 20 de Abril tuvo lugar el 4º Halving en la historia de Bitcoin donde se redujo a la mitad la recompensa que obtienen los mineros por introducir los bloques en la blockchain, pasando de recibir 6,25 BTC a 3,125 BTC por bloque.
¿Pero es para los mineros una buena noticia que les reduzcan a la mitad “el sueldo” cada 4 años?
Los mineros de pronto se encuentran con un problema a corto plazo y es que tras el Halving, en el momento inmediato, reciben la mitad de lo que recibían hace 10 minutos y el precio de Bitcoin no cambia mucho en ese instante. Para que el minero ganara lo mismo en valor de dólares, en el momento en que se reduce la recompensa a la mitad, el precio de Bitcoin debería multiplicarse x2.
Pero no todo ha sido tan malo para los mineros en este Halving y es que gracias a la narrativa del momento sobre Runes Protocol, los nuevos tokens fungibles sobre la red de Bitcoin, los mineros han hecho muy buena caja gracias a las comisiones por transacción que éstos reciben por introducir cada transacción en el bloque.
El protocolo de Runes, se activaba en el bloque del Halving, el 840000, por lo que para muchos de sus usuarios era muy importante que su transacción se incluyera en el bloque del Halving. Esa gran demanda, hizo que los usuarios aumentaran la comisión que daban al minero para introducir su transacción en el bloque, llegando a pagar hasta 8 $BTC por una transacción de $0,70. Un buen aliciente para el minero querer introducir esa transacción en el bloque y llevarse estas comisiones.
Esta transacción fue la más llamativa, pero lo cierto es que no fue la única desorbitada y esto hizo que las comisiones se dispararan durante horas, haciendo que nos preguntáramos cuánto habían llegado a ganar los principales pools de minería gracias a esta congestión puntual de la red.
Hicimos un estudio sobre la rentabilidad que obtuvieron los mineros durante estos momentos; en el caso del estudio se observó que las horas más fuertes de comisiones altas fueron las 5-6 horas post-halving, por lo que escogimos para el estudio los 60 primeros bloques tras el Halving aproximadamente (del 840000 al 840059).
A partir de aquí estudiamos la cantidad de bloques minados por cada pool y las recompensas obtenidas en cada uno de ellos para los 2 pools que más bloques han minado en esos 60 primeros bloques; ellos son Antpool y Foundry USA Pool según datos descargados del explorador de bloques blockchair.com; además estudiamos la rentabilidad obtenida por Via BTC ya que fue el pool que minó el bloque 840000 de este Halving.
Según los datos obtenidos el pool que más bloques minó en esa franja de tiempo fue Foundry USA Pool con 234,24 BTCs, le sigue Antpool con 216,99 BTCs y por último Via BTC con 112,75 BTCs ganados.
A un precio de BTC a $64K en el momento del halving, Via BTC obtuvo una rentabilidad total de $7,17M, Antpool $13,89M y Foundry $14,99M. Nada mal para 5 horas de trabajo.
Si en los próximos días los mineros deciden enviar para vender parte de sus ganancias obtenidas, podrían ejercer presión de venta sobre el precio actual de $BTC. Aunque si los ETFs están dispuestos a comprar y seguir acumulando monedas, esa presión de venta por parte de los mineros podría ser absorbida por las compras de los ETFs de Bitcoin al contado.
¿Qué trajo consigo este suceso de comisiones tan elevadas?
Si observamos las métricas onchain, vemos que rompimos el máximo histórico en comisiones por transacción generadas en un bloque.
Si revisamos las comisiones por transacción vemos como la media aumentó de unos $23 de media por transacción a +$798.
Esto trajo consigo una congestión de la red durante unas horas, como sucedió por ejemplo con los Ordinals, o en momentos de fin de ciclo cuando estamos en un ATH, donde las comisiones por transacción aumentan para asegurarnos que se ejecuta nuestra transacción.
2. HALVING EN BITCOIN, ¿QUÉ SUPONE PARA LA RED?
El proceso del Halving se ejecuta automáticamente cada 210.000 bloques, lo que suele llevar unos cuatro años en total teniendo en cuenta que en la red de $BTC se añade un bloque cada 10 minutos aproximadamente.
Los halvings hasta el momento se produjeron en las siguientes fechas:
1er Halving: 28/11/2012, se redujo la recompensa por bloque de 50 a 25 $BTC.
2o Halving: 09/07/2016, se redujo la recompensa por bloque de 25 a 12,5 $BTC.
3er Halving: 11/05/2020, se redujo la recompensa por bloque de 12,5 a 6,25 $BTC.
4o Halving: 20/04/2024, se redujo la recompensa por bloque de 6,25 $BTC a 3,125 $BTC.
Sin embargo, ¿qué implicaciones puede tener este acontecimiento en el futuro de la red de Bitcoin?
Para tener una idea clara, con el modelo de recompensas por bloque minado que ha caracterizado a Bitcoin desde sus inicios y la lógica detrás de los Halvings sabemos que en el momento justo en el que se ejecutó el bloque 840.000 de la red el supply total minado desde los inicios del asset sería de 19.687.500 $BTC.
A partir de entonces, en los siguientes 210.000 bloques (4 años aproximadamente) se minarán un total de 656.250 $BTC adicionales que se añadirán al supply total a medida que los mineros los vendan.
Teniendo en cuenta que como máximo pueden existir 21.000.000 $BTC, vemos como en la actualidad ya se ha minado el 93,75% del supply total. Durante los próximos cuatro años se minará un 3,13% adicional, y todavía quedará otro 3,13% por minar después de 2028.
Sin embargo, debido a la lógica del Halving, ese 3,13% del supply total pendiente por minar tras 2028 no llegará a completarse hasta dentro de 120 años. Reduciendo la recompensa por bloque a la mitad cada 210.000 bloques, podemos estimar que en el año el año 2.144 se habrán minado finalmente los 21.000.000 $BTC totales.
Por lo tanto, nos encontramos en el 4o Halving de los potenciales 33 que habrán en total.
Os dejamos a continuación la tabla con el detalle de las estimaciones por si os llama la atención.
3. HALVING EN BITCOIN, ¿CÓMO LLEGAMOS A ESTE MOMENTO?
Si analizamos la acción del precio de $BTC a nivel histórico vemos como tras cada uno de los anteriores Halvings se han producido grandes revaloraciones del asset.
Por lo general, estos movimientos han llevado a $BTC a marcar ATH y máximos de ciclo entre 10 y 16 meses después de que se produjera el halving en cada momento respectivamente.
Otras consideraciones importantes a nivel histórico;
El precio de $BTC nunca ha bajado ni se ha acercado al precio al que se encontraba en el momento del Halving más reciente.
En el momento del Halving, el precio siempre se ha encontrado significativamente por debajo del máximo de ciclo y no se ha recuperado ese máximo hasta por lo menos tres meses después del Halving.
En estos momentos, sin embargo, nos encontramos en un escenario insólito y es que en el momento del Halving, nos encontramos con $BTC en 70.000 $USD aproximadamente, el mismo nivel que el máximo de ciclo.
Hay que tener en cuenta que a lo largo de la historia de Bitcoin, el nivel de beneficios que ha generado el asset para los inversores ha disminuido con cada ciclo, encontrándonos actualmente cerca de la línea de tendencia marcada en cada tope de ciclo desde 2011.
Sin embargo, si miramos el histórico de $BTC y proyectamos algo parecido a lo que ha sucedido en el pasado, ajustando el retorno "decreciente" entre máximos de ciclo, deberíamos encontrarnos en los 270.000 $USD por $BTC entre Marzo y Agosto de 2025.
Viendo la tendencia histórica, el precio no debería bajar ni acercarse a los 70.000 $USD actuales, pero como hemos comentado, nos encontramos en un momento único en el que llegamos al Halving en zonas de ATH.
En este caso, uno de los dos escenarios va a ser erróneo:
Escenario 1: Seguimos la proyección ajustada del precio como en los ciclos anteriores tras el Halving y los retornos para los inversores incrementan sustancialmente acabando con la tendencia vista durante los últimos 13 años.
Escenario 2: $BTC no puede aumentar el retorno y baja de precio tras el Halving, un movimiento que no se ha dado nunca antes en los tres Halvings anteriores.
Desde OnChainSchool no damos consejos de inversión y generalmente no compartimos ningún tipo de proyección a nivel de precio, este es un simple escenario hipotético tomando en cuenta la acción del precio en situaciones pasadas similares. Animamos a todos los lectores y seguidores a hacer su propio análisis y operar en base a su propia estrategia.
En el caso de que la proyección a nivel de precio se cumpliera a lo largo del próximo año y medio alcanzando los 270.000 $USD, la capitalización de $BTC debería aumentar en un 279,2%, casi cuadriplicando la marca actual en los próximos 11 - 16 meses teniendo en cuenta que el supply total minado en aquel entonces sería de aproximadamente 19.797.300 $BTC. (-7% de la capitalización actual de Microsoft y Apple juntas)
Sin embargo, el Halving tiene un potencial impacto mayor para los mineros, ya que son quienes ven reducidas a la mitad sus recompensas por cada bloque minado.
Si analizamos sus reservas desde 2019 vemos como a lo largo del último año y medio, aprovechando la subida del precio de $BTC, se han deshecho de unos 48.260 $BTC (-2,6% de sus reservas totales desde el anterior máximo).
Con este movimiento de venta, acentuado especialmente durante los últimos meses con la subida del precio a un nuevo ATH, los mineros se encuentran con el nivel mínimo de $BTC en sus reservas a nivel histórico, con 1,8M de $BTC en su posesión en estos momentos.
Y es que este movimiento se ha dado en el mismo periodo en el que la capacidad computacional necesaria para minar un bloque en la red se ha disparado un +134% en apenas un año y medio, la mayor subida en la historia, haciendo que los costes asociados al minado aumenten considerablemente.
Vemos que llegamos al Halving de Bitcoin en una situación excepcional y con métricas y comportamientos por parte de distintos "agentes" que se contradicen entre sí.
Además, nos encontramos con acontecimientos como pueden ser los nuevos ETF al contado que pueden jugar un papel muy importante en el futuro de Bitcoin, tanto en el largo como en el corto plazo.
Será de vital importancia seguir de cerca los próximos acontecimientos para ver qué escenario es el más probable que se dé en los próximos meses.
4. EVOLUCIÓN DE LAS RESERVAS DE $BTC EN EXCHANGE (SEMANAL/ANUAL)
SEMANA Durante las semanas 13 y 14, los tres Exchange con más volumen a nivel de depósitos y retiros han sido: Coinbase (37,0%), Binance (27,9%) y Kraken (10,8%).
A lo largo de las últimas dos semanas han predominado los retiros con -45.101,88 $BTC en los CEX liderados por Coinbase (-34.700,74 $BTC), Binance (-6.632,09 $BTC) y OKX (-5.675,38 $BTC). A pesar de que el Netflow total ha sido negativo, los depósitos han predominado principalmente en Bithumb (+4.933,53 $BTC), Gate.io (+565,88 $BTC) y Kraken (+474,60 $BTC).
ANUAL Los Exchange que han concentrado el mayor volumen a nivel de depósitos y retiros. Anualmente han sido: Coinbase (41,6%), Binance (28,2%) y Kraken (9,4%).
Predominan los retiros con -233.007,03 $BTC menos en Exchange que a principio de año. Los Exchange con más retiros hasta la fecha han sido: Coinbase (-122.979,37 $BTC), Binance (-95.035,93 $BTC) y Bitfinex (-17.551,74 $BTC).
Los Exchange en los que más han predominado los depósitos a lo largo de 2024 son: Gemini (+10.585,87 $BTC), Bybit (+10.001,38 $BTC) y Bithumb (+5.006,66 $BTC).
Buena semana a todos y esperamos vuestro feedback por las RRSS.
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