Poolin: análisis onchain de una crisis de liquidez
- hace 45 minutos
- 7 min de lectura
Autor: Carlos Sales López |Analista On-Chain Verificado
Fecha: Julio 2026
Del liderazgo en hashrate al Chapter 11: una lectura de reservas y flujos onchain
Resumen ejecutivo
¿Pueden los datos del análisis onchain anticipar una crisis empresarial antes de que se haga oficial?
El caso de Poolin demuestra que sí. A través de la evolución de sus reservas, sus flujos de BTC y la pérdida progresiva de hashrate, este análisis reconstruye cómo el deterioro financiero de uno de los mayores pools de minería de Bitcoin quedó reflejado en la blockchain mucho antes de su solicitud de protección bajo el Chapter 11. Un ejemplo de cómo los datos onchain permiten entender la evolución de los principales actores del ecosistema.
Carlos Sales, Analista Verificado en OnChainSchool, estudia cómo las métricas onchain permiten seguir la evolución financiera de empresas del sector a través de la blockchain. En este análisis reconstruye el caso de Poolin para mostrar qué señales anticipaban la crisis de liquidez que acabaría llevando a la compañía al Chapter 11.
Poolin: del liderazgo al Chapter 11
El 22 de julio de 2026 se hizo pública la solicitud de protección bajo el Chapter 11 por parte de Poolin, un pool de minería de Bitcoin que años atrás llegó a liderar la industria. Con esta solicitud, la compañía inicia un proceso judicial orientado a maximizar la recuperación de sus acreedores mediante la venta de parte de sus activos.
La solicitud llega después de que la compañía reconociera que no puede hacer frente a unas obligaciones que ascienden aaproximadamente 173 millones de dólares. De esa cifra, 163,7 millones corresponden a IOU (reconocimientos de deuda) emitidos a los usuarios de Poolin Wallet tras la suspensión de las retiradas en septiembre de 2022.
Para entender cómo llegó a esta situación, conviene repasar la historia del pool de minería.
Poolin fue un pool de minería de Bitcoin fundado en China en 2017 por antiguos empleados de Bitmain. En apenas dos años experimentó un crecimiento muy significativo, hasta situarse en 2019 entre los principales pools de minería de Bitcoin por cuota de hashrate. Este rápido crecimiento permitió a la compañía consolidarse como uno de los actores más relevantes del sector y sentó las bases para la expansión de su negocio hacia otros servicios relacionados con Bitcoin.
Imagen 1. Tasa de Hash de Pools de Minería
La imagen 1 muestra la rápida expansión de Poolin entre 2018 y 2020, periodo en el que llegó a situarse entre los principales pools deminería de Bitcoin, alcanzando niveles de hashrate comparables a los de competidores como AntPool y F2Pool. Sin embargo, a partir demediados de 2022 se observa una caída abrupta de su hashrate, coincidiendo con el inicio de la crisis de liquidez que afectó a la compañía. Esta evolución refleja que el deterioro de su actividad comenzó varios años antes de la solicitud de protección bajo el Chapter 11.
Este crecimiento estuvo impulsado, en parte, por su diferenciación tecnológica frente a otros competidores. Entre sus principales innovaciones destacaban un sistema de auto-switch, que alternaba automáticamente entre BTC y BCH en función de cuál fuera más rentable en cada momento, y una calculadora de rentabilidad minera. Además, utilizaba el sistema de recompensas FPPS (Full-Pay Per Share), mediante el cual los mineros recibían tanto su parte proporcional de la recompensa del bloque como una parte de las comisiones por transacción, ofreciendo un modelo de remuneración más atractivo que el de muchos competidores.
Más allá de la minería, Poolin expandió su negocio mediante el lanzamiento de Poolin Wallet, una plataforma que ofrecía servicios financieros a sus usuarios. A través de ella era posible solicitar préstamos en USDT utilizando criptomonedas como colateral, además de acceder a productos de depósito remunerados.
Según la documentación presentada en el Chapter 11, el declive de Poolin no respondió a un único acontecimiento, sino a una cadena de decisiones estratégicas y factores externos que terminaron desencadenando una crisis de liquidez.
En 2021, China prohibió la minería de Bitcoin, lo que obligó a la compañía a trasladar sus operaciones a Estados Unidos. Como parte de esta transición, Poolin apostó por una ambiciosa expansión en Texas, donde proyectaba alcanzar una capacidad eléctrica de 600 MW. Sin embargo, solo consiguió aproximadamente 100 MW, dejando una parte importante de los ASIC adquiridos sin posibilidad de operar y viéndose obligada a vender parte de estos equipos con pérdidas.
Para financiar esta expansión y sus operaciones, incluyendo Poolin Wallet y sus servicios de préstamo, Poolin utilizó parte de los activos depositados por sus usuarios como garantía para obtener aproximadamente 213 millones de dólares en financiación. En ese momento, el valor total del colateral ascendía a 356 millones de dólares. Sin embargo, el desplome del mercado cripto en 2022 provocó una fuerte caída de su valor, lo que le llevó a liquidar una parte importante de esas garantías.
Como consecuencia, la empresa perdió la liquidez necesaria para hacer frente a las retiradas de fondos, suspendió los retiros en septiembre de 2022 y emitió reconocimientos de deuda (IOU) a los usuarios afectados. Según el documento judicial, estas obligaciones ascienden a 163,7 millones de dólares y representan la mayor parte de sus pasivos. Ante la imposibilidad de recuperar su estabilidad financiera, Poolin solicitó protección bajo el Chapter 11 con el objetivo de vender sus activos de minería en Texas y maximizar la recuperación para sus acreedores.
Evolución de las reservas en el análisis onchain
Las métricas onchain permiten analizar la evolución de Poolin a través de sus reservas. La imagen 2 muestra la evolución de los BTC custodiados por el pool a lo largo del tiempo.
Generalmente, un patrón que suele observarse es que los pools de minería tienden a acumular más BTC durante los periodos bajistas y a reducir sus reservas durante los ciclos alcistas. En estos últimos, el aumento del precio de Bitcoin incrementa la rentabilidad tanto de la actividad minera como de las reservas acumuladas, lo que facilita la venta de parte de esos activos para financiar expansiones, inversiones o gastos operativos. Por el contrario, durante los periodos bajistas suelen retener una mayor cantidad de BTC con la expectativa de venderlo en un entorno de precios más favorable.
Las reservas de Poolin muestran un cambio de comportamiento a partir de mediados de 2022. Tras alcanzar un máximo superior a los 25.000 BTC en junio, las reservas se redujeron hasta aproximadamente 7.500 BTC en julio, una caída superior al 50% en apenas un mes. Este movimiento coincide temporalmente con el inicio de la crisis de liquidez y refleja una fuerte salida de BTC para hacer frente a sus necesidades financieras, incluida la liquidación de parte del colateral. Posteriormente, a finales de 2022, las reservas volvieron a descender hasta aproximadamente 1.100 BTC. Desde ese momento permanecieron prácticamente estables hasta julio de 2023, cuando las reservas pasaron a ser prácticamente nulas.
Imagen 3: Poolin Miner Netflow
El Miner Netflow de Poolin es una métrica que refleja el balance neto de BTC que entra y sale de las reservas del pool. Un valor positivo indica que Poolin está enviando más BTC a sus reservas que a los exchanges, mientras que un valor negativo refleja un mayor volumen de BTC enviado a los exchanges, normalmente asociado a una mayor presión vendedora. Para reducir el ruido de los datos diarios y facilitarla lectura de la tendencia, se aplica una media móvil simple (SMA) de 30 días.
Destacan dos episodios de fuertes salidas de BTC. El primero se produce en 2022 y representa la mayor salida registrada por Poolin según la media de 30 días, con cerca de 600 BTC, coincidiendo con el mercado bajista y el inicio de la crisis de liquidez de 2022. A partir de ese momento, la métrica deja prácticamente de registrar valores positivos, lo que indica que el pool dejó de acumular reservas y comenzó a enviar prácticamente todo el BTC minado fuera de sus wallets. Este comportamiento refleja la necesidad de obtener liquidez para hacer frente a sus obligaciones financieras. Posteriormente, en 2023, se registra un segundo episodio de fuertes salidas. A partir de entonces, la magnitud de los flujos disminuye progresivamente como consecuencia de la reducción de su actividad minera, hasta que la métrica converge hacia valores cercanos a cero, reflejando el cese efectivo de su actividad de minería.
3. Conclusión
El caso de Poolin demuestra que la confianza es un activo fundamental para un pool de minería. Cuando aparecen problemas de liquidez, los mineros pueden migrar rápidamente hacia otros pools, provocando una caída del hashrate y reduciendo su capacidad operativa. Esto termina afectando tanto a la actividad del pool como a su situación financiera, pudiendo desembocar en procesos de reestructuración como el Chapter 11.
Las métricas onchain analizadas reflejan esta evolución. Tanto las reservas como el Miner Netflow muestran un cambio de comportamiento a partir de mediados de 2022, coincidiendo con el inicio de la crisis de liquidez. Desde ese momento, Poolin dejó de acumular BTC y comenzó a reducir progresivamente sus reservas, un comportamiento que responde a la necesidad de obtener liquidez para afrontar sus obligaciones financieras.
El caso de Poolin muestra cómo los datos onchain permiten analizar la evolución de la actividad de los pools de minería y, en ocasiones, anticipar su trayectoria. En este caso, la caída fue visible en las reservas y en el hashrate mucho antes de que la crisis llevara a una solicitud de protección judicial.
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